'한국항공우주(KAI)'가 최근 발행한 전환사채(CB) 구조를 보면 주가 상승 가능성을 담보로 무이자로 5000억원을 조달한 것을 확인할 수 있다. 사채 인수자는 향후 KAI 주가가 오를 가능성을 높게 보고 이자없이 CB를 인수했다. KAI 입장에선 주가 자신감으로 무이자에 5000억원을 조달해 투자 재원을 확보했다.
KAI, 무이자 CB…NH, 주가상승에 베팅
KAI는 지난 5일 금융감독원 전자공시시스템을 통해 5000억원 규모의 CB를 발행한다고 공시했다. 회사는 운영자금에 활용할 목적으로 이자율 0%를 조건으로 5000억원을 NH투자증권으로부터 빌렸다. CB의 만 황금성릴게임 기일은 2031년으로 회사는 이 기간에 이자 한 푼 내지 않고 5000억원의 자금을 쓸수 있다. KAI는 5000억원을 KF-21·LAH 생산 투자와 FA-50·KUH 재료비 등에 쓸 계획이다.
아무리 저금리 시대라지만 NH투자증권도 손해보는 장사는 아니다. 앞으로 KAI 주가가 오르면 CB를 주식으로 전환해 시세 차익을 노릴 수 있다.
체리마스터모바일 CB조건을 보면 채권자인 NH투자증권은 내년 3월 4일부터 사채 만기일인 2031년 2월 4일까지 1주당 18만5165원(전환가격)에 KAI주식으로 전환할 수 있다. 전환가격은 KAI 이사회가 CB발행을 결정한 2월 5일을 기준으로 1개월 가중산술평균주가에 10% 할증해 정했다. KAI 주가보다 10% 더 비싸게 전환가격을 책정했다는 뜻이 릴게임다운로드 다. NH투자증권이 KAI주가가 전환가격보다 더 오를 수 있다는 기대감에 베팅을 한 셈이다.
NH투자증권의 KAI주가에 대한 확신은 리픽싱(가격조정) 조건이 없다는 점에서도 확인할 수 있다. CB발행 시 통상적으로 주가 하락시 전환가격도 조정하는 리픽싱 조건을 넣지만 이번 CB에는 이 조건 없다. 
KAI 주가가 지금보다 골드몽 더 떨어져도 NH투자증권은 전환가(18만5165원)를 하향조정할 수 없다는 얘기다. 이자, 전환가격 할증, 리픽싱 등을 보면 KAI에게 유리한 조건인 셈이다.
BNK투자증권은 지난 11일 보고서를 통해 "이번 CB발행으로 단기적으로는 약간의 희석과 오버행 등이 부정적으로 작용하겠지만 중장기로는 는 CB를 무이자로 발행했다는 점, 리픽싱 야마토게임예시 조항이 없다는 점 등을 고려하면 향후 KF-21 양산과 수주를 통한 성장성이 긍정적으로 작용할 전망"이라고 강조했다. 



'한국항공우주(KAI)' 목표주가 및 실제 주가 흐름


"주식가치 희석 우려 제한적"
KAI CB는 기존 주주 대상이 아닌 특정 제3자를 대상으로만 발행한다는 점에서 주식가치 희석에 대한 우려도 있다. 하지만 주식가치 희석으로 인한 주주의 손실보단 얻을 이득이 더 크다는 분석이 나온다. 
하나증권은 "향후 주식전환에 따라 주당순이익(EPS) 희석은 불가피하지만 전환가격을 할증해 발행한 것 등을 고려하면 우려는 제한적일 것"이라고 말했다. NH투자증권이 내년부터 주식전환을 하면 KAI가 발행해야 할 신주물량은 현재 총 발행주식수 대비 2.77%로 분석했다.
최근 KAI주가는 CB 전환가격(18만5165원)보다 낮게 거래되고 있지만 주가는 상승 추세다. KAI주가는 작년 초 5만원대에서 6월 15만원까지 올랐다. 증권가 역시 KIA에 대한 목표주가를 최근 1년간 높이고 있다. 지난해 초 KAI의 목표주가는 6~7만원대였지만 5월부터 10만원대를 넘더니 현재는 20만원까지 오를 것이라는 전망이 나오고 있다.
김보라 (bora5775@bizwatch.co.kr)
ⓒ비즈니스워치의 소중한 저작물입니다. 무단전재와 재배포를 금합니다.